Od statusa razvoja europskih divova u proizvodnji valovite ambalaže do trenda industrije kartona u 2023. godini
Ove godine, europski divovi u proizvodnji kartonske ambalaže zadržali su visoku dobit unatoč pogoršanju situacije, ali koliko dugo može trajati njihov niz pobjeda? Sveukupno, 2022. bit će teška godina za velike divove u proizvodnji kartonske ambalaže. S porastom troškova energije i troškova rada, vodeće europske tvrtke, uključujući Schmofi Kappa Group i Desma Group, također se bore s cijenama papira.
Prema analitičarima tvrtke Jeffries, od 2020. godine cijena recikliranog kartona, važnog dijela proizvodnje ambalažnog papira, u Europi se gotovo udvostručila. Alternativno, cijena djevičanskog kartona proizvedenog izravno od trupaca umjesto od recikliranih kartona slijedila je sličnu putanju. Istodobno, potrošači koji vode računa o troškovima smanjuju svoju potrošnju na internetu, što zauzvrat smanjuje potražnju za kartonima.
Slavni dani koje je nekada donosila nova epidemija koronavirusa, poput narudžbi koje rade punim kapacitetom, ograničene ponude kartona i vrtoglavih cijena dionica divova u pakiranju... sve je to prošlo. Međutim, te tvrtke posluju bolje nego ikad. Smurfi Kappa nedavno je izvijestila o porastu zarade prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije od 43% od siječnja do kraja rujna, dok je operativna dobit porasla za trećinu. To znači da su prihodi i novčana dobit u 2022. već premašili razine prije pandemije, unatoč tome što su na četvrtini puta u odnosu na kraj 2022.
U međuvremenu, Desma, vodeći britanski div u proizvodnji valovite ambalaže, podigao je svoju prognozu za godinu na 30. travnja 2023., rekavši da bi prilagođena operativna dobit za prvu polovicu trebala iznositi najmanje 400 milijuna funti, u usporedbi s 351 milijun funti u 2019. Još jedan div u proizvodnji ambalaže, Mondi, povećao je svoju temeljnu maržu za 3 postotna boda, više nego udvostručivši svoju dobit u prvoj polovici godine, unatoč preostalim neriješenim problemima u njegovom trnovitijem ruskom poslovanju.
Desmino listopadsko trgovanje bilo je oskudno detaljima, ali je spominjalo „nešto niže količine za usporedive valovite kutije“. Slično tome, snažan rast Smurf Kappe nije rezultat prodaje većeg broja kutija – prodaja valovitih kutija bila je nepromijenjena u prvih devet mjeseci 2022., a čak je pala za 3% u trećem tromjesečju. Naprotiv, ovi divovi povećavaju profit poduzeća podizanjem cijena proizvoda.
Osim toga, čini se da se obujam trgovanja nije poboljšao. Na ovomjesečnom konferencijskom pozivu o zaradi, izvršni direktor Smurfi Kappe, Tony Smurphy, rekao je: „Volumen transakcija u četvrtom tromjesečju vrlo je sličan onome što smo vidjeli u trećem tromjesečju. U porastu je. Naravno, mislim da su neka tržišta poput Ujedinjenog Kraljevstva i Njemačke bila stagnirajuća posljednja dva ili tri mjeseca.“
To postavlja pitanje: što će se dogoditi s industrijom valovite kutije u 2023. godini? Ako se tržište i potražnja potrošača za valovitom ambalažom počnu stagnirati, mogu li proizvođači valovite ambalaže nastaviti povećavati cijene kako bi ostvarili veću dobit? Analitičari su bili zadovoljni ažuriranjem SmurfKappe s obzirom na tešku makroekonomsku situaciju i slabije isporuke kartona prijavljene na domaćem tržištu. Istovremeno, Smurfi Kappa naglasila je da grupa ima „izvanredno snažne usporedbe s prošlom godinom, razinu koju smo oduvijek smatrali neodrživom“.
Međutim, investitori su vrlo skeptični. Dionice Smurfi Kappe su 25% niže nego na vrhuncu pandemije, a Desmarove su pale za 31%. Tko je u pravu? Uspjeh ne ovisi samo o prodaji kartona i kartona. Analitičari u Jefferiesu predviđaju da će cijene recikliranog kartona pasti s obzirom na slabu makro potražnju, ali također naglašavaju da padaju i troškovi otpadnog papira i energije, jer to znači i da padaju troškovi proizvodnje ambalaže.
„Ono što se često zanemaruje, po našem mišljenju, jest da niži troškovi mogu biti ogroman poticaj zaradi i u konačnici će za proizvođače valovite kutije korist od uštede troškova biti na štetu potencijalno nižih cijena kutija. Već je prije pokazano da je to nestabilnije na putu prema dolje (kašnjenje od 3-6 mjeseci). Sveukupno, nepovoljni troškovi za prihode djelomično su kompenzirani nepovoljnim troškovima za prihode.“ analitičar u Jeffries Sayu.
Istovremeno, samo pitanje zahtjeva nije sasvim jednostavno. Iako su e-trgovina i usporavanje predstavljali neke prijetnje uspješnosti tvrtki za valovitu ambalažu, najveći udio prodaje tih grupa često je u drugim poslovima. U Desmi, oko 80% prihoda dolazi od robe široke potrošnje (FMCG), koja se uglavnom prodaje u supermarketima, a oko 70% kartonske ambalaže Smurfi Kappe isporučuje se kupcima robe široke potrošnje. To bi se trebalo pokazati otpornim kako se krajnje tržište razvija, a Desma je zabilježila dobar rast u područjima kao što je zamjena plastike.
Dakle, iako je potražnja fluktuirala, malo je vjerojatno da će pasti ispod određene točke - posebno s obzirom na povratak industrijskih kupaca koje je pandemija COVID-19 teško pogodila. To potvrđuju i nedavni rezultati tvrtke MacFarlane (MACF), koja je zabilježila porast prihoda od 14% u prvih šest mjeseci 2022. godine, budući da je oporavak kupaca iz zrakoplovstva, inženjerstva i ugostiteljstva više nego nadoknadio usporavanje online kupovine.
Tvrtke za pakiranje valovitog kartona također koriste pandemiju za poboljšanje svojih bilanci. Izvršni direktor tvrtke Smurfi Kappa, Tony Smurphy, naglasio je da je kapitalna struktura njegove tvrtke „u najboljoj poziciji koju smo ikada vidjeli“ u našoj povijesti, s višekratnikom duga i zarade prije amortizacije manjim od 1,4 puta. Izvršni direktor tvrtke Desmar, Myles Roberts, ponovio je to u rujnu, rekavši da je omjer duga i zarade prije amortizacije njegove grupe pao na 1,6 puta, „jedan od najnižih omjera koje smo vidjeli u mnogim godinama“.
Sve to zajedno znači da neki analitičari vjeruju da tržište pretjeruje, posebno u pogledu dionica iz indeksa FTSE 100, koje određuju cijene i do 20% niže od konsenzusnih procjena zarade prije amortizacije. Njihove procjene su svakako atraktivne, s Desmom koja se trguje po terminskom omjeru P/E od samo 8,7 u odnosu na petogodišnji prosjek od 11,1, a Schmurf Kappa s terminskim omjerom P/E od 10,4 u odnosu na petogodišnji prosjek od 12,3. Mnogo će ovisiti o sposobnosti tvrtke da uvjeri investitore da mogu nastaviti iznenađivati u 2023. godini.
Vrijeme objave: 13. prosinca 2022.